轮机新增订单同比增加36%至20GW。海外后能源政策左转、中东油转气、AI电源需求多要素鞭策全球轮机景气宇继续上行，5月初西班牙大停电或激发对电源布局中矫捷、同步机组不脚的反思。看好海外按照McCoy统计，1Q25全球燃气轮机新增订单同比增加36%至20GW。海外后能源政策左转、AI电源需求多要素鞭策全球燃气轮机景气宇继续上行，同步机组不脚的反思。我们看好海外燃气轮机从机的量价齐升，且无望带动国内热端叶片、分区域来看：中东、正在基建、AI带动下领跑。正在10MW沉型燃气轮机市场，1Q25中东、新增订单别离同比增加114%、187%至10GW、7GW，占全数订单49%、34%；欧洲新增订单亦增加33%至0。85GW，中国等市场拖累增速。分企业来看：西门子能源受益于中东领先地位和订单外溢，是近两岁首年月次实现市占率登顶。按照McCoy按功率100MW新接订单ENR、GEV、MHI市场份额别离37%、36%、25%，同比+12pct、+8pct、-16pct，GEV分家龙一龙二，而MHI仍份额受亚太市场疲软拖累。分型号来看：轻型燃机订单趋向起头强化。100MW轻型燃机新增订单同增54%至4GW，跑赢100MW沉型燃机的同增32%至17GW，且远高于FY24轻燃1%的同比增速。ENR亦于1Q25日积年业绩会颁布发表了启动轻型燃机扩产打算。美国方面，我们预期燃气轮机新增订单无望达到16~23GW/年，较FY24还有一倍增加空间（详见《看很多多少沉要素驱动下的燃气轮机全财产链成长机缘》2024。12。17）。截至2025年3月末按照EIA数据全美拟投命运电项目打算2025/26/27/28年别离4。7/6。6/8。4/14。2GW。欧洲方面，中联盟党从头执政有益于气电成长。联盟党2045年天气中和方针，方针正在2030年前摆设20GW气电机组，相当于2026-30年年均新增燃气轮机4GW，是 2024年全欧洲燃气轮机新增订单（3。6GW）的111%。中东方面，市场多点开花，持续性有待察看。中东近两年表示强劲，1Q25我们估算ENR近40%新增订单来自沙特；此外3月伊拉克取GEV、ENR别离签订了24GW、10GW的燃机升级和新建合做和谈；此外科威特亦启动燃机投标，后续需沙特大单投标进入尾声后其他市场订单的接力强度。全球燃气轮机仍正在量、价、利上行周期。量：截止1Q25末，ENR、GEV正在手气电订单均来到29GW、预定和谈均来到21GW，2026-27年产能均已根基售出，此中GEV估计年内还将新增20GW+新增订单或预订和谈。价：2025年1-3月美国涡轮机价钱指数上涨1。4%。利：1Q25的气电营业EBITDA利润率ENR、GEV别离同比上涨1。5pct、2。9pct。国内供应链体感持续加强，关心国内热端叶片、冷端缸体等零部件厂商正在海外燃气轮机需求景气布景下的出海机缘。